近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少(guò)程中(zhōng)的(de)关键材料，公司客户包括长江存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得(dé)大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品(pǐn)业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸(suān)等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户(hù)。由于可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期”）的(de)营业收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计(jì)差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会(huì)计师事务所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益(yì)是指公(gōng)司发(fā)生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务(wù)毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福电子(zi)在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆(lù)续实(shí)现众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司根据(jù)部(bù)分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛利(lì)率(lǜ)还有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来是否还能(néng)持(chí)续(xù)提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其(qí)直接持(chí)有兴(xīng)福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东为国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权(quán)存在可以“复活(huó)”的条件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电(diàn)子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原(yuán)材料、电力(lì)等(děng)能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额(é)的(de)比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集团合并报表范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其他公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域(yù)不同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较上年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大(dà)，至(zhì)一季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业成本(běn)线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿(shī)电(diàn)子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总违(wéi)法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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