四大国(guó)有银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息(xī)相(xiāng)关。那么(me)，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化(huà)大背(bèi)景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则(zé)集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的(de)单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模(mó)的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持(chí)在略低于(yú)潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李(lǐ)湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证(zhèng)券(quà修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜n)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款利(lì)率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化(huà)险工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目(mù)的是规范(fàn)银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的(de)成本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也有多(duō)方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普(pǔ)遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需(xū)要看到(dào)的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱(qián)会不(bù)会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调(diào)整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活(huó)期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于活期(qī)存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双(shuāng)重功(gōng)能(néng)的协(xié)定存(cún)款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都(dōu)有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增(zēng)加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民(mín)收(shōu)入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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